De acuerdo con el boletín de deuda pública del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), a noviembre de 2024, el saldo de la deuda pública alcanzó los USD 17.988 millones, equivalente al 40,5% del PIB, todavía dentro del umbral recomendado para economías emergentes.
Cabe recordar que un estudio del FMI asegura que el equilibrio estructural de las finanzas públicas paraguayas podría mantenerse con un nivel de deuda entre el 30% y el 45% del PIB. Por su parte, la CAF sugiere que el umbral se sitúe entre el 25% y el 50% del PIB.
De acuerdo con el MEF, el nivel de deuda en relación con el PIB (40,5% en noviembre), se encuentra dentro de los límites manejables para las finanzas públicas del país y se sitúa entre los niveles de deuda más bajos en comparación con otros países de la región.
Asimismo, es importante comprender que los umbrales no son universales, sino que dependen de múltiples características de cada economía, en especial de la presión tributaria y del tamaño del PIB.
En este marco, Wildo González, economista; y Sergio Legal, consultor económico, ofrecieron su visión respecto a qué tan sostenible resulta mantener estos niveles de deuda pública. Sobre el punto, González señaló que si bien el nivel de deuda actual es más alto que el acostumbrado luego de las reformas del año 2004, “por el momento no representa un riesgo significativo de sostenibilidad”.
También explicó que para evaluar la sostenibilidad de la deuda, es esencial analizar las proyecciones de crecimiento económico y en el escenario vigente, las expectativas y proyecciones -incluso sin considerar los planes futuros de inversión privada-, se sitúan por encima de la media de los países de la región y de economías con calificaciones soberanas similares, lo que refuerza la idea de que el nivel de deuda sigue siendo “manejable”.
Por su parte, Sergio Legal afirmó que en general, los países emergentes pueden sostener un nivel de deuda entre el 50% y el 60% del PIB, pero el problema específico con Paraguay radica en que su modelo económico “muestra signos de agotamiento y los cambios estructurales en la base productiva no se logran en el corto plazo”.
A la opinión del experto, este nivel de deuda podría ser sostenible en el corto plazo, es decir, durante este año y el próximo, siempre que las condiciones externas no se deterioren significativamente.
Sin embargo considera que en el mediano plazo (2 a 5 años), se podrían generar presiones financieras que afecten la sostenibilidad, especialmente considerando la ralentización del crecimiento económico y la incertidumbre en las economías de la región, motivada por factores externos como el cambio climático y los cambios políticos internacionales proveniente principalmente del gobierno de Trump.
“Por ello, es fundamental que Paraguay enfoque sus esfuerzos en diversificar su estructura productiva, reduciendo la dependencia de las exportaciones de los commodities y sus derivados”, aseguró al respecto.
Por otro lado, es importante destacar que para el primer trimestre de este año, se prevé una nueva emisión de bonos soberanos y la aprobación de préstamos por USD 1.594 millones. En este contexto la pregunta que se hacen varios actores del mercado es ¿Cómo impactará esto en la sostenibilidad del tope de deuda pública?
Sobre el punto, Wildo González afirmó que los niveles de deuda actuales, así como los contemplados para esta nueva emisión, no representan un riesgo inmediato para la sostenibilidad.
Sin embargo, las condiciones de los mercados financieros internacionales podrían endurecerse debido a factores coyunturales, que conllevaría a tasas de interés más elevadas de lo inicialmente previsto por el MEF. “En tal caso, el servicio de la deuda sería más costoso, y el gobierno tendría que reprogramar sus gastos futuros para responder a esas obligaciones”, explicó.
El economista señaló asimismo que un aspecto clave de la nueva emisión de deuda será la decisión de hacerlo nuevamente en guaraníes, además de los plazos a los que se realice.
“El gobierno se enfrenta al dilema de buscar una tasa de interés favorable o bien seguir impulsando la construcción de una curva de rendimientos en guaraníes en los mercados financieros internacionales. En mi opinión, esta última opción resulta más trascendente”, subrayó González.
Al tiempo remarcó que contar con una curva de rendimientos en guaraníes serviría de referencia clara para el sistema financiero y las empresas, facilitando la estimación del costo de financiamiento en nuestra moneda a distintos plazos.
Finalmente, Sergio Legal sugirió que cualquier incremento en la deuda debe destinarse a proyectos de inversión con retorno económico y social, evitando el mero gasto corriente; lo cual permitirá garantizar una sostenibilidad más sólida de las finanzas públicas. Con respecto a la emisión de bonos y al préstamo previsto, expuso que la necesidad de emitir deuda “es inevitable, dada la exigencia de cumplir con las obligaciones financieras de corto y mediano plazo”.
Sin embargo, a largo plazo, consideró imperativo que se implemente una reforma tributaria que garantice la estabilidad fiscal y la sostenibilidad financiera de la deuda, “un tema que en la actualidad no se discute en Paraguay”, concluyó.
