La liquidez en general se entiende como la capacidad de convertir un activo rápidamente en efectivo sin tener que aceptar grandes descuentos con respecto a su precio anterior.
En este sentido, la más reciente publicación sobre indicadores financieros del Banco Central del Paraguay (BCP), revela una caída significativa en la liquidez del sistema financiero, con una disminución de seis puntos porcentuales en un año. En noviembre de 2023, este índice se situaba en el 36%, mientras que actualmente ha descendido al 30%, alcanzando su nivel más bajo en los últimos seis años.
EVOLUTIVO DE LA LIQUIDEZ EN 6 AÑOS
–Efecto expansivo y contractivo de la TPM
En el gráfico se observa que la liquidez alcanzó su nivel más alto entre mayo y agosto de 2020, impulsada por la reducción de la tasa de interés del Banco Central al 0,75%, lo que generó un efecto expansivo en la economía. Sin embargo, desde noviembre de 2023, la tendencia se revirtió, dando inicio a una caída sostenida.
Este retroceso refleja un entorno financiero menos dinámico, complicando tanto la obtención de préstamos bancarios como la captación de recursos a través del mercado de valores. Entre estos, la captación de recursos mediante la emisión de bonos, operaciones de reporto, fondos de inversión y otras alternativas de financiamiento.
En este contexto, es importante mencionar que tanto la liquidez en el sistema bancario también impacta en el mercado financiero, debido a que casi todos los bancos son emisores e inversores del mercado de valores.
De acuerdo con un informe del Banco Central del Paraguay (BCP), la contracción de la liquidez, especialmente para la concesión de préstamos a largo plazo, es uno de los principales factores que limita el crecimiento del crédito. Esto se debe, en gran medida, a la baja captación de depósitos bancarios, lo que obliga a las entidades financieras a recurrir a préstamos internacionales como mecanismo de fondeo para seguir otorgando créditos.
Luis Carlos Berino, Gerente de Riesgo Investor AFPI S.A, en comunicación con MarketData explicó que en el caso del sistema bancario, la liquidez se resintió, entre otras cosas, a consecuencia de las operaciones en el mercado de divisas con vistas a estabilizar el tipo de cambio.
Esta situación, sobre todo acentuada, durante noviembre y diciembre, por las nuevas emisiones tanto de entidades bancarias como empresas, generó una fuerte presión sobre la liquidez del mercado, que no pudo ser compensado por la caída de nuevas colocaciones de Letras de Regulación Monetaria, acompasadas a la vez por el incremento del pago de los vencimientos de estas. De hecho, la tasa interbancaria registró una tendencia alcista en lo que al último semestre 2024 se refiere.
En cuanto al mercado de valores, Berino indicó que la presión por la liquidez indujo a un incremento considerable de las operaciones en guaraníes en el mercado primario, así como la persistencia en el nivel de operaciones de reporto.
Rojo=Operaciones de reporto naranja=mercado secundario azul=mercado primario- Fuente BCP
No obstante, aunque la variabilidad promedio de los precios de los distintos valores a lo largo del último semestre fue del 0,01%, durante los meses de noviembre y diciembre ascendió al 0,20%. Así, en varias operaciones se tuvieron que aceptar descuentos de hasta un 13%. De hecho, operaciones que tuvieron que aceptar un descuento entre -1% y -13%, alcanzaron un volumen total de más G. 93 mil millones, durante el periodo señalado.
Un comportamiento similar se observó en el caso de valores emitidos en dólares. Tanto el mercado primario, como el de operaciones de reporto, reaccionaron de manera similar al observado en el caso de las emisiones en guaraníes.
- «Esta situación, sobre todo acentuada, durante noviembre y diciembre, por las nuevas emisiones tanto de entidades bancarias como empresas, generó una fuerte presión sobre la liquidez del mercado, que no pudo ser compensado por la caída de nuevas colocaciones de Letras de Regulación Monetaria, acompasadas a la vez por el incremento del pago de los vencimientos de estas«
Gerente de Riesgo Investor AFPI S.A.
No obstante, en este caso la presión por la liquidez es mucho mayor que en el caso anterior. De hecho, para el semestre se registró una variabilidad del 0,11%, disminuyendo ligeramente a 0,10% para los meses de noviembre y diciembre. En todo caso, se observó un mayor dinamismo en el mercado primario, en el cual entidades financieras y empresas vinculadas al segmento exportador estuvieron presentes con nuevas emisiones. “Obviamente la tendencia creciente del tipo de cambio -acompasada por la expectativa de un mayor crecimiento- y los esfuerzos del BCP por su estabilización, atrajo a inversores a este segmento del mercado de valores”, agregó Berino.
René Ruiz Diaz, presidente de Avalon Casa de Bolsa explicó que la variación del índice puede explicarse por un aumento en el volumen neto de desembolso de préstamos, ya que estos recursos salen temporalmente del sistema bancario y son dirigidos a instrumentos de inversión o a otras aplicaciones operativas.
INTERVENCIONES DEL BCP Y SU IMPACTO
Por otro lado, agregó que se dan movimientos en moneda extranjera, incluyendo las intervenciones del Banco Central en el mercado cambiario, que pueden afectar temporalmente la liquidez en moneda local.
Cuando el Banco Central del Paraguay (BCP) interviene en el mercado cambiario mediante la venta de dólares, los compradores adquieren esta moneda extranjera entregando guaraníes a cambio. Como resultado, la cantidad de guaraníes en circulación dentro del sistema financiero se reduce, lo que disminuye la liquidez disponible en moneda local. Sin embargo, este efecto suele ser temporal, ya que la disponibilidad en guaraníes puede reponerse a medida que ingresan nuevos flujos de capital, ya sea por depósitos bancarios, emisiones de bonos o movimientos en el mercado financiero.
Ruíz Díaz explicó que la disminución de la liquidez en los bancos siempre impacta en la dinámica del mercado de valores. Sin embargo, destacó que el mercado bursátil paraguayo viene ganando protagonismo como una alternativa para que empresas e individuos rentabilicen sus excedentes o su capital operativo.
Las campañas de captación de fondos de bancos y financieras fueron favorables para que los inversores realicen colocaciones a buenos rendimientos en los últimos meses.
Por otro lado, resaltó que el crecimiento de los fondos mutuos en guaraníes y dólares representan una excelente opción para delegar parte de la decisión táctica de corto plazo a una administradora de fondos, y esta opción viene creciendo sostenidamente en nuestro mercado.
- “Nos encontramos en un momento de oportunidades históricas de crecimiento sostenido a 8-10 años, con inflación controlada, y con una percepción general muy positiva en cuanto a nuestro clima de negocios. Hay que estar siempre atentos a situaciones de corto plazo, sobre todo considerando los grandes cambios que se vienen presentando en el escenario político internacional»
René Ruiz Díaz- Presidente de Avalon Casa de Bolsa
EFECTO DE LA TASA DE POLÍTICA MONETARIA
–Neutralidad de la TPM
La neutralidad de la Tasa de Política Monetaria (TPM) es un dato a tener en cuenta en la definición de una estrategia de inversión. Pero no es la única variable. También es importante considerar temas como los posibles escenarios de inflación local e internacional, o las perspectivas de crecimiento económico.
El titular de Avalon se refirió a las inversiones en dólares, las decisiones de la FED tienen cierto peso, pero sobre todo para quienes invierten en instrumentos de renta fija a nivel internacional. El mercado local de momento se sigue basando prioritariamente en los escenarios de oferta y demanda a nivel local, así como en las expectativas de volatilidad a corto y mediano plazo.
La Tasa de Política Monetaria (TPM) influye directamente en la liquidez de la economía, dependiendo del enfoque adoptado por el Banco Central. Cuando la autoridad monetaria aplica una política contractiva, elevando gradualmente las tasas de interés, se reduce la disponibilidad de dinero en el sistema. En contraste, una política expansiva, basada en la reducción de tasas, estimula la liquidez y facilita el acceso al crédito.
